솔루스첨단소재 - 전지박 수율 상승은 긍정적이나 턴어라운드 시기는 2025년으로
목표가: 25,000원 / 종가: 11,350원
1) 사업 현황
솔루스첨단소재의 4분기 매출은 전년 대비 5% 감소한 1,043억원으로, 예상치인 1,280억원보다 낮았습니다. 그러나 수율이 상승하면서 3분기에 적자를 낸 전지박 부문의 영업적자가 줄어들어 전반적인 영업적자폭은 축소됐습니다. 현재 수율이 유지되고, 올해 하반기에 2공장이 순조롭게 가동되면 내년에는 전년대비 매출이 84% 증가할 것으로 예상됩니다.
2) 사업 전망
전지박 주문이 늘어나고 미국 내 수출 물량이 증가한다면 2024년에 매출이 크게 증가할 것으로 예상됩니다. 또한 유럽 전기차 시장이 성장하는 추세에 주 고객사 내에서의 점유율이 상승할 것으로 예상되면서 향후 매출은 계속해서 늘어날 것으로 예측됩니다. 그러나 미국과 중국의 전기차 시장이 둔화되고 유럽에서 경제 성장이 부진해질 가능성이 있기 때문에 이러한 위험을 감안할 필요가 있습니다.
3) 주가 전망
솔루스첨단소재의 주가는 지난 2년간 상승 추세를 보이고 있습니다. 전지박 부문의 매출이 증가하고 수율이 상승하면서 주가가 더욱 상승할 것으로 예상됩니다. 다만 전기차 시장의 성장이 둔화되거나 수요가 감소할 경우 주가가 하락할 수 있습니다.
인텔리안테크 - 4Q Review - 다시 보여줘야할 때
목표가: 91,000원 / 종가: 56,800원
1) 사업 현황
인텔리안테크가 2023년 4분기에 기록한 매출액은 863억 원, 영업이익은 40억 원으로, 컨센서스 매출액에는 부합했으나 영업이익은 컨센서스를 47% 하회했습니다. 지연된 해상용 안테나 매출이 2분기에 회복될 것으로 예상되며, 저궤도 안테나 매출은 300억 원 이상으로 추정됩니다. 다만 제품 믹스에 따른 영업이익률 하락과 기술개발비 증가로 인해 순이익은 전년 동기 대비 감소했습니다.
2) 사업 전망
저궤도 위성 안테나 매출이 본격적으로 시작되고 평판 안테나 시장 선점이 시동되면서 인텔리안테크의 매출과 영업이익은 증가할 것으로 예상됩니다. 다만 컨센서스가 과도하게 매출 증가를 예상하고 있어주가가 하락하였습니다.
3) 주가 전망
인텔리안테크의 목표 주가는 91,000원으로 하향 조정되었습니다. 이는 2024년 실적 추정치를 낮춘 영향 때문입니다. 해상용 안테나 매출 지연을 고려했고, 저궤도 안테나 매출 성장에 대해 보수적인 시각을 가졌습니다. 그러나 평판형 안테나, 게이트웨이 안테나의 실적 성장성을 확인하면 목표 주가를 상향 조정할 준비가 되어 있습니다.
팬오션 - 4Q23 Review: 점진적인 실적 개선 예상
목표가: 6,400원 / 종가: 4,405원
1) 사업 현황
팬오션의 4분기 영업이익은 시장 컨센서스를 하회했지만, 2월 10일 현재 BDI가 높아짐에 따라 점진적인 실적 개선이 예상됩니다. 벌크 선박의 우호적인 시황에도 불구하고, 파나마운하 통행 차질 이슈로 4분기에 영업이익이 감소하였습니다. 컨테이너 부문은 부진한 인트라 아시아 시황으로 전년 대비 적자로 돌아섰습니다.
2) 사업 전망
중국 춘절 이후 산업 활동 증가로 BDI가 상승할 것으로 예상되며, 운하 통행량 제한 이슈가 겹쳐 더욱 큰 폭의 BDI 상승을 기대할 수 있습니다. 탱커 시황도 통행량 제한 이슈와 맞물려 반등하기 시작했으며, 1분기 누적 기준 전년 동일 기간 대비 VLCC, MR 운임이 25~40% 높은 수준입니다. 팬오션은 상반기까지 최소 250여척의 선대를 확보할 계획으로, 시황 반등을 예상하고 있습니다.
3) 주가 전망
팬오션의 목표 주가는 6,400원으로 유지되며, P/B가 0.50배에 머물러 있어 주가 하방은 매우 제한적일 것으로 판단됩니다. 우호적인 벌크, 탱커 시황으로 주가 상승을 기대할 수 있으며, HMM 인수 결렬로 대규모 유상증자 리스크가 해소됨에 따라 주가 하락 가능성은 낮아졌습니다.
한국항공우주 - 지속적인 신규 수출 수주 기대
목표가: 69,000원 / 종가: 51,100원
1) 사업 현황
한국항공우주의 2022년 4분기 영업이익은 1,543억원으로 어닝 서프라이즈를 달성했습니다. 폴란드향 FA-50 납품 물량의 수익성 개선이 주효했던 것으로 추정됩니다. 동사는 올해 신규 수주 가이던스로 약 5.9조원을 제시했습니다. 국내 사업에서 KF-21 최초 양산 계약과 완제기 수출 부문에서 수리온 계열 최초 수출 계약, FA-50 추가 수출이 기대됩니다. 이에 24년말 수주잔고는 23.9조원으로 확대될 것으로 전망됩니다.
2) 사업 전망
한국항공우주는 올해 매출 3조 7,684억원과 신규 수주 5조 9,147억원을 목표로 합니다. 올해 신규 수주 목표는 긍정적이며, 24년말 수주잔고는 약 23.9조원으로 23년말 대비 9.8% 성장할 것으로 기대됩니다. 국내 사업 부문에서는 올해 상반기 KF-21 최초 양산 계약 1.5조원을 포함한 약 1.8조원 규모의 신규 수주가 예상됩니다. 완제기 수출 부문에서도 중동향 회전익 최초 수출과 중앙아시아향 FA-50 추가 수출 등을 고려해 약 3조원 규모의 신규 수주가 기대됩니다. 기체 부품 사업 부문은 글로벌 민간 항공 산업 공급망의 견조한 회복세에 힘입어 약 1.1조원의 신규 수주를 달성할 것으로 판단됩니다.
3) 주가 전망
한국항공우주는 올해도 국내 사업 부문에서 안정적인 체계 개발 사업 진행과 총 12대의 납품을 기반으로 견조한 실적을 기대합니다. 완제기 수출 부문은 폴란드향 FA-50 갭필러 물량에 대한 기저가 부담되지만 PL 형상 및 말레이시아 매출이 일부 반영되고 이라크 CLS 사업, T-50 태국 수출 등에 힘입어 소폭 감소할 것으로 전망됩니다. 기체부품 사업 부문은 글로벌 항공 업황의 개선에 힘입어 회복세가 지속될 것으로 예상됩니다.
현대로템 - 전차 주도 실적개선 이어질 전망
목표가: 39,000원 / 종가: 28,950원
1) 사업 현황
레일솔루션과 에코플랜트 신규수주가 좋았으나, 디펜스솔루션 신규수주와 수주잔고가 기대치에 못 미쳤습니다. 폴란드향 K2 전차 56대분이 진행률로 인식되면서 매출성장을 견인할 것으로 예상됩니다. 부문별 매출로 보면 디펜스솔루션이 5% 감소했으나, 레일솔루션과 에코플랜트가 각각 4%, 97% 증가했습니다.
2) 사업 전망
디펜스솔루션에서 올해 폴란드향 K2 전차 56대분이 진행률로 인식되면서 매출성장을 견인할 것으로 예상됩니다. 레일솔루션에서는 신규수주가 매출로 반영되는 시기여서 다소 부진할 것으로 예상되나, 디펜스솔루션에서 올해 폴란드향 K2 전차 56대분이 진행률로 인식되면서 매출성장을 견인할 것으로 예상됩니다. 디펜스솔루션의 K2 전차 수출 및 국내 K2 4차 양산계약 등으로 2024년에도 수주잔고 증가추세가 이어질 것으로 예상됩니다.
3) 주가 전망
2024년 예상 BPS에 Target PBR(과거 4개년 최고치 평균인 2.2배)를 적용하면 목표주가의 Implied PER은 19.4배 수준입니다. 폴란드향 K2 전차 수출 2차 이행계약 지연 등으로 주가 퍼포먼스가 다소 미진하나, 4월 총선 전후로 수은법 개정안이 기대되고, 향후 루마니아 등 여타 국가들의 수주 및 국내 K2 4차 양산계약도 기대됩니다.
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