[24년 01월 16일 - 사업 현황 및 주가 전망] 두산밥캣 / 씨에스윈드 / 오리온

두산밥캣 - 4분기 실적 예상치 하회 전망

2024-01-16 / 안유동 / 교보증권

목표가: 61,000원 / 종가: 45,350원

1) 사업 현황

두산밥캣의 4분기 매출액은 2조 2,292억원으로 예상되며, 영업이익은 2,321억원으로 추정됩니다. 이는 시장 예상치를 하회하는 수준입니다. 북미 지역의 주력 제품 수요는 견조하나, 고금리 기조와 경쟁심화로 인해 영업이익률은 약 10.4%로 예상됩니다. 특히 로더와 굴착기의 수주잔고가 8개월치 수준으로 견조한 상태를 유지하고 있습니다.

2) 사업 전망

2024년에는 두산밥캣의 외형 및 수익성 모두 감소가 예상됩니다. 북미 지역의 안정적인 매출액은 상반기까지 지속될 것으로 보이나, 이후 불확실성이 존재합니다. 금리 인하에 따른 기대감은 있지만, 경쟁구도 강화로 인해 PSD 비용의 급격한 감소는 어려울 것으로 보입니다. 그러나 북미 지역의 인프라 및 리쇼어링 추세는 중장기적으로 지속될 것으로 예상됩니다.

3) 주가 전망

두산밥캣에 대한 투자의견은 'Buy'를 유지하되, 목표주가는 61,000원으로 하향 조정되었습니다. 이는 실적 추정치의 소폭 하향 조정과 해외 동종 업계의 멀티플 하향 조정에 기인합니다. 두산밥캣은 북미 지역의 견조한 수주잔고와 브랜드 인지도, 높은 시장 점유율을 바탕으로 장기적인 성장이 기대됩니다. 그러나 현재 글로벌 경제 환경과 경쟁 심화에 따른 비용 상승이 단기적인 도전으로 작용할 수 있으며, 이러한 요인들이 목표주가 조정의 근거가 되었습니다.

씨에스윈드 - 4Q23 Preview: AMPC 배분, Bladt 관련 실적 반영

2024-01-16 / 박건영 / 교보증권

목표가: 81,000원 / 종가: 66,700원

1) 사업 현황

씨에스윈드의 4분기 2023 매출액은 4,394억원으로 전분기 대비 15.5% 증가, 전년 동기 대비 13.0% 감소할 것으로 추정됩니다. 영업이익은 305억원으로 전분기 대비 26.5% 감소하고, 전년 동기 대비는 흑자 전환을 기록할 것으로 예상됩니다. Vestas와의 AMPC(Advanced Manufacturing Partnership for Communities) 배분이 확정되고, 해상풍력타워 하부구조물 기업 Bladt 인수가 마무리되면서, 2023년 12월부터 씨에스윈드의 연결실적에 반영될 예정입니다.

2) 사업 전망

풍력 디벨로퍼들의 프로젝트 지연에 따른 매출 인식의 지연이 예상되지만, 수주 증가는 지속될 것으로 보입니다. 2023년 하반기 풍력 디벨로퍼들의 프로젝트 지연에 따라 터빈 기자재 업체의 제품 인도가 지연되었으나, Vestas를 비롯한 터빈 업체들의 수주는 빠르게 증가하고 있습니다. 이에 따라 씨에스윈드도 2023년 초 목표했던 수주 14억달러를 달성할 것으로 예상되며, 2024년에도 수주 증가가 이어질 것으로 전망됩니다.

3) 주가 전망

씨에스윈드에 대한 투자의견은 'Buy'를 유지하며, 목표주가는 81,000원으로 상향 조정되었습니다. 이 상향 조정은 글로벌 터빈 및 기자재 업체들의 수주 증가와 주가 상승에 따른 멀티플 상승을 반영한 결과입니다. 씨에스윈드의 사업 확장과 글로벌 경쟁력 강화에 따른 장기적 성장 전망이 이러한 긍정적인 목표주가 조정의 근거가 되었습니다. Bladt 인수 완료와 함께 2024년부터 수익성 개선이 예상되며, 이는 씨에스윈드의 사업 포트폴리오 다각화와 전방 시장의 확장에 기여할 것으로 보입니다. 이러한 요소들은 씨에스윈드의 장기적인 성장 잠재력을 뒷받침하며, 투자 매력을 높이는 요인으로 작용할 것으로 예상됩니다.

오리온 - 레고켐바이오 지분 인수 관련 Comment

2024-01-16 / 박상준 / 키움증권

목표가: 미정 / 종가: 96,600원

1) 사업 현황

오리온은 자회사 PAN ORION을 통해 레고켐바이오의 지분 25.7%를 5,485억원에 인수할 예정입니다. 이로 인해 오리온은 레고켐바이오의 최대주주가 될 예정이며, 이번 인수는 2024년 3월 29일 취득 예정으로, 2분기부터 오리온의 전체 손익에 반영될 것으로 추산됩니다. 현재 레고켐바이오의 경상적인 영업손실은 연간 400~500억원 수준으로 R&D 투자비에 기인합니다.

2) 사업 전망

이번 레고켐바이오 지분 인수는 오리온의 주가 밸류에이션에 변동성을 가져올 것으로 예상됩니다. 첫째, 제과 사업을 주로 하는 회사의 바이오 사업 투자 확대로 인해, 음식료 업체로서의 실적 안정성이 희석될 수 있으며, 이종 사업 투자에 따른 시너지 효과에 대한 의문이 확대될 수 있습니다. 둘째, 기존 투자자들의 투자 포인트와 신규 지분 투자의 방향성이 배치될 수 있어, 주주 구성 변화 과정에서 주가 밸류에이션의 변동성이 확대될 수 있습니다.

3) 주가 전망

오리온의 레고켐바이오 지분율이 50% 미만임에도 불구하고, 실질 지배력 행사 가능성에 따라 연결 회계 처리 여부가중요한 관건이 될 것입니다. 연결 회계 처리가 이루어지면, 오리온의 연결기준 영업이익은 10% 이상 하향 조정될 수 있으며, 이는 레고켐바이오의 연간 영업적자 반영과 PPA 상각비 발생 가능성 때문입니다. 반면, 지분법 회계 처리가 이루어질 경우, 연결기준 영업이익에 대한 악영향은 없으며, 연결기준 지배주주순이익은 2~3% 정도 하향 조정될 것으로 예상됩니다. 따라서 향후 실적 전망치는 연결 회계 처리 여부에 따라 하향 조정 폭이 결정될 것으로 보입니다. 이러한 요인들은 오리온의 주가 전망에 중대한 영향을 미칠 수 있으며, 투자자들은 이러한 변화들을 면밀히 모니터링할 필요가 있습니다.