SK오션플랜트 - 대만 경쟁사는 주가 급등, 신야드 가치 고려하면 절대 저평가
목표가: 32,000원 / 종가: 13,000원
1) 사업 현황
SK오션플랜트는 수주 부진과 경쟁 이슈로 인해 주가가 단기적으로 급락했습니다. 그러나 해상풍력 시장이 본격적으로 개화하기 전 단계이기 때문에 신규 업체의 진입은 당연한 일이며, 1등업체의 지위가 위협받지 않을 것입니다. 특히 해상풍력 하부구조물 사업은 시장에 진입한다고 제대로 할 수 있는 영역이 아닙니다. 오래된 유럽의 선발업체들도 관리를 못하면 큰 손실을 볼 수 있는 사업입니다.
2) 사업 전망
해상풍력 시장이 활성화되려면 선결 조건은 전용 야드의 확보입니다. 국내는 물론 아시아 전역에서도 50만평의 전용 야드를 건설하고 있는 업체는 SK오션플랜트뿐입니다. 따라서 SK오션플랜트는 해상풍력 시장 확대로 인해 성장할 잠재력이 높습니다. 신야드가 완공되면 매출이 더욱 증가할 것입니다.
3) 주가 전망
경쟁 증가로 인한 이익률 훼손 우려는 단기적인 시각입니다. 해상풍력 시장은 성장 초기국면이어서 SK오션플랜트의 성장 궤도는 유지될 것입니다. 목표주가는 현 야드와 신야드 가치 감안한 평가의 하단 수준이므로 투자의견은 BUY로 유지합니다.
삼성중공업 - 확보된 캐쉬플로우 개선, 수주 증가, 실적 성장
목표가: 12,000원 / 종가: 7,430원
1) 사업 현황
삼성중공업은 2023년 말 드릴십 4척을 재고자산으로 보유했으며, 유가 상승과 해양 프로젝트 개발 진행으로 드릴십 업황이 개선되고 있습니다. 이로 인해 1월에 드릴십 1척을 인도했고, 2월, 3월, 7월에 나머지 3척을 모두 인도할 예정입니다. 올해 40척 선박을 인도하면서 총 1.8조원 이상 자금수지 흑자가 기대됩니다.
2) 사업 전망
올해 삼성중공업의 수주 목표는 97억 달러로, 현재까지 LNG선 35억 달러, VLAC 2억 달러를 수주하여 목표 대비 38%를 달성했습니다. 기확보 물량만 60억 달러를 상회하기 때문에 목표치 달성은 이미 끝났습니다. 확보된 수주는 코랄 FLNG 25억 달러(하반기), 컨테이너선 일부, VLAC, 셔틀탱커(엑슨모빌, 페트로브라스), LNG선 10척(모잠비크만 8척)입니다. 또한 바이든 정부가 계류 중인 LNG 수출 프로젝트 승인을 중단하면서 대체제인 Delfin사의 FLNG가 발주된다면 삼성중공업의 2024년 신규수주는 110억 달러를 상회할 전망입니다.
3) 주가 전망
삼성중공업의 주가는 올해 20%까지 떨어질 것으로 예상합니다. 그렇다면 매출 2조원의 영업이익은 0입니다. 즉 삼성중공업이 공시한 목표치에 의하면 공손충 프로젝트를 제외하면 OPM이 5%입니다. 당사는 이를 상회할 것으로 추정합니다. 4월부터 ZFLNG 생산이 본격적으로 시작되면서 올해 매출 4.8조원으로 2,300억원을 달성했는데, 만약 해양 마진을 20%로 잡으면 상선 마진은 3.7%입니다. 올해 생산량 증대 3%라면 P 증가 효과가 크기 때문에 해양 OP 1,800억원, 상선 매출 7조원에서 보수적으로 OPM 4~5%를 적용하면 OP 3,000억원을 달성할 것으로 예상합니다.
티씨케이 - 잠시 쉬어가는 1분기. 다시 뛰는 2분기
목표가: 150,000원 / 종가: 97,100원
1) 사업 현황
티씨케이는 1분기 매출이 540억원(-13%QoQ), 영업이익은 162억원(-2%QoQ)을 기록할 것으로 예상된다. 반도체 부품을 생산하는 티씨케이는 고객사의 일시적 재고 조정 영향을 받을 것으로 보인다. 따라서 2분기부터 분기 실적 성장세에 본격적으로 진입할 것으로 예상된다.
2) 사업 전망
티씨케이는 2분기부터 분기 실적 성장세에 진입할 것으로 예상된다. 삼성전자의 메모리 반도체 가동률이 2분기 초부터 본격적인 반등세에 접어들 것으로 예상되기 때문이다. 따라서, 1분기보다는 2분기부터 시작될 분기 실적 성장 모멘텀에 주목할 필요가 있다.
3) 주가 전망
티씨케이의 주가는 목표가인 15만원을 유지할 것이다. 반도체 업계의 전망이 개선되면서 티씨케이의 주가도 상승할 것으로 예상된다. 따라서 티씨케이는 매수 추천으로 평가한다.
한화솔루션 - 1H24, 영업환경 악화
목표가: 40,000원 / 종가: 26,900원
1) 사업 현황
한화솔루션은 2023년 4분기 신재생부문 모듈 판매 OP가 206억원으로 시장 기대치를 하회했습니다. 반덤핑 관세 유예기간 종료 전 밀어내기 물량 증가로 영업환경이 악화되었기 때문입니다. 케미칼 부문 OP는 -793억원으로 적자로 전환됐고, 자본금은 876십억원입니다.
2) 사업 전망
2024년 영업이익 추정치는 -70.5% 하향 조정되었습니다. 신재생부문 연간 영업이익 추정치가 -70.5% 하향 조정된 것이 주요 원인입니다. 1H24 모듈 판매 적자는 불가피할 것으로 전망되며, 1Q24 신재생부문 예상 영업이익은 -56억원(모듈판매 -894억원, AMPC 764억원, 발전자산 73억원)입니다.
3) 주가 전망
한화솔루션의 목표주가는 40,000원으로 하향 조정되었습니다. SOTP 방식으로 산출한 결과, 케미칼 1.9조원, 가공소재부문 0.4 조원, 신재생부문 4.6조원을 반영했습니다. 신재생부문 연간 영업이익 추정치 -70.5% 하향 조정에 따라 목표주가는 -11% 하향 조정되었습니다.
화승엔터프라이즈 - 회복은 하나, 속도와 강도가 문제
목표가: 11,000원 / 종가: 7,620원
1) 사업 현황
화승엔터프라이즈는 2023년 4분기 실적이 작년에는 턴어라운드를 기대했지만 실적이 기대치 이하였고, 특히 선적 지연으로 매출은 (-) 성장을 보였다. 앞으로 실적 개선 속도는 더딜 것으로 예상된다. 다만 아디다스 신규 라인에 대한 시장 관심은 긍정적이고 1분기부터 기저 효과가 부각될 수 있다.
2) 사업 전망
경기 하강 우려로 인해 전반적인 회복 강도에 대한 의문이 있고, 특히 중국 수요가 둔화될 것으로 예상된다. 다만 화승엔터프라이즈는 원가에 비해 수주 단가가 높아 이익에 도움이 될 수 있고, 아디다스 내 수주도 상승할 것으로 예상된다.
3) 주가 전망
회복은 맞지만, 회복은 느리고 강도가 미약할 것으로 예상된다. 추정치 하향으로 목표주가를 11,000원으로 하향하고, 투자의견은 매수로 유지한다.
